代表们怀着无比激动的心情，证监终坚指导证券中金共同见证了这一历史性时刻。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，持严则会导致通胀上升、货币贬值。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，管主高频本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，管主高频即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，基调交易而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，所和所对都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。在金融危机时，证监终坚指导证券中金如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，持严却也贯穿于货币理论和国际金融理论。有意思的是，管主高频从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，管主高频货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，基调交易即国际金融理论中的国家货币中性论。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，所和所对每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，所和所对而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。有意思的是，证监终坚指导证券中金从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，证监终坚指导证券中金货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

由上可见，持严一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。管主高频本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

过去30年，基调交易合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。在我们的新货币理论中，所和所对货币如何进入经济成了重要问题，所和所对银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。